美国国库债券，是人类目前最大的资产种类，其总市值达24.3万亿，它的主要投资者，不是银行或对冲基金这种“散户”，而是国家和主权基金，其中日本是美国最大的外国债主，持有1.24万亿美元的美国国债，其次是中国，持有1.10万亿美元的美国国债。而对美国国库债券收益率曲线的研究，被认为是美国甚至全球经济状况的指标。

收益率曲线是指不同期限的债券收益率之间的关系。通常情况下，收益率曲线是向上倾斜的，即短期国债的收益率低于长期国债的收益率。这种趋势反映了市场对未来经济繁荣的预期，因为随着经济的增长和通货膨胀的上升，长期投资者通常需要更高的回报率。

正常收益率曲线，短期收益率低于长期收益率

但是，当投资者对未来经济前景不乐观时，他们会更愿意购买长期债券以锁定较高的收益率，而不是购买短期债券以等待利率下降。这样，长期债券的需求增加，价格上涨，收益率下降；短期债券的需求减少，价格下跌，收益率上升。当长期债券的收益率低于短期债券的收益率时，就形成了收益率曲线倒挂。

收益率曲线倒挂，短期收益率高于长期收益率

收益率曲线倒挂预示经济衰退

在美联储疯狂大加息下，美国10年期国债收益率在2023年3月9日达到3.93%，比2020年3月低位的0.54%上升了339个基点。这表明市场对美国经济增长和通胀的预期有所提高，也反映了美联储加息和缩表的影响。

同时，美国10年-2年国债利差在2023年3月10日为-90个基点。这意味着美国国债收益率曲线出现了部分倒挂，即10年期国债的收益率低于2年期国债的收益率。其倒挂程度，已超越08年次按危机、00年科网股爆破危机，达到80年代以来最大的倒挂幅度。

一般来说，收益率曲线部分倒挂是经济衰退的前兆，因为它表明市场对未来经济增长和通胀的信心不足，或者认为美联储的紧缩政策过于激进，导致短期利率上升，而长期利率下降或保持不变。这表明市场认为紧缩政策将使经济增速放缓甚至萎缩，并降低未来通胀水平。但是，也有可能是其他因素导致的短期波动，例如市场供求关系、风险偏好、全球资金流动等。

收益率曲线倒挂与经济衰退之间有着密切的历史关系。自1955年以来，美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂成功预测每一次衰退，经济衰退大致发生在倒挂出现的6-24个月之后。例如，收益率曲线倒挂在2008年金融危机、2000年互联网泡沫破灭和1990-1991年经济衰退之前，都出现了这样的情况。甚至于，收益率曲线倒挂预测了新冠疫情导致的美国经济短暂衰退。

收益率曲线倒挂预示每一次经济衰退

硅谷银行破产是美国经济衰退的预兆？

最近的硅谷银行破产事件，可能就是美国经济衰退所流下的第一滴血。硅谷银行是美国一家专注于科技和创新领域的金融机构，拥有超过2000亿美元的资产，是美国第16大银行。3月10日，硅谷银行宣布破产倒闭，这是美国自2008年金融危机以来最大的一起金融事件。

收益率曲线倒挂会对银行收益有负面影响。因为银行业务的本质是通过低成本的短期融资来提供高回报的长期贷款，从中赚取利差。当收益率曲线倒挂时，银行的利差会缩小甚至消失，导致银行业务难以维持和扩张。而硅谷银行由于过度依赖短期借款来满足长期贷款的需求，当市场利率上升导致借款成本增加时，该银行无法偿还到期的债务，引发了存款人和债权人的恐慌挤兑，因而破产。

这次的硅谷银行破产事件，已经对整个美国中小银行业，产生信心危机，挤兑现象在不同银行间蔓延。另一方面，硅谷银行的倒闭影响科技产业的发展，削弱创新和投资的动力。如果美国政府和美联储处理不当，一场美国经济衰退的危机又将到来。那收益率曲线倒挂的神秘咒语，将再一次应现。接下来事情的发展，让我们拭目以待。